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　　来源：华泰期货

　　作者： 李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘棉花2605合约15350元/吨 ，较前一日变动-30元/吨
，幅度-0.20%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16548元/吨 ，较前一日变动+759元/吨，现货基差CF05+1198
，较前一日变动+694；3128B棉全国均价16681元/吨，较前一日变动+611元/吨 ，现货基差CF05+1331
，较前一日变动+546
。

　　近期市场资讯，截止2月15日全国棉花商业库存550.37万吨 ，较1月底减少28.5万吨
，减幅4.92%，低于去年同期 17.74 万吨 ，减幅 3.12%。截至2月15日
，纺织企业在库棉花工业库存量为102.92万吨，同比增加7.56万吨 ，环比增加2.82万吨 。纺织企业可支配棉花库存量为121.78万吨
，同比减少6.89万吨，环比增加3.33万吨
。纺织企业纱线库存21.32天 ，同比减少0.86天，环比减少0.39天。

　　市场分析

　　昨日郑棉期价震荡收跌 。国际方面
，USDA展望论坛最新报告显示，2026/27年度全球棉花总产2526万吨 ，同比减少3.2%；全球消费量2615万吨
，同比增加1.2%；新年度全球期末库存1550万吨，同比减少5.2%
。USDA展望预期偏多 ，新年度全球棉市供需格局有望收紧
，叠加美棉周度签约量再创新高，春节假期外盘强势收复65美分/磅整数关口。后续需持续关注新季供应方面的题材 。国内方面 ，本周国内纺织市场预计陆续复工
，市场交易有望逐步恢复
。中长期看，下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高 ，本年度国内预计维持高产量和强消费预期
，供需预计偏平衡，由于结转库存低位 ，年度末仍有库存趋紧的可能性。而且2026/27年度新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩，中长期棉价中枢仍有望上移 。后续重点关注新年度种植面积缩减幅度 、目标价格补贴政策发布情况
。

　　策略

　　中性。短期来看
，金三银四传统旺季即将来临，市场对节后行情抱有较强信心 ，受假期外盘上涨及关税政策变化的带动
，节后郑棉走势可能震荡偏强，不过短期涨势预计仍将受到内外价差的压制 。

　　风险

　　宏观及政策风险
、主产国天气

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面 ，昨日收盘白糖2605合约5285元/吨
，较前一日变动+37元/吨，幅度+0.71%。现货方面 ，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨
，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+45 ，较前一日变动-37
。云南昆明地区白糖现货价格5170元/吨
，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-115 ，较前一日变动-37。

　　近期市场资讯，印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）2月25日发布2025/26榨季食糖产量第三次预估数据 。根据ISMA的数据
，该榨季食糖总产量（乙醇分流前）预计为3240.9万吨；预计乙醇分流量310万吨；食糖净产量（乙醇分流后）预计为2929.2万吨，同比增加12%
。

　　市场分析

　　昨日郑糖期价小幅反弹。原糖方面 ，短中期全球食糖过剩格局仍将持续压制原糖期价
，暂时看不到反转迹象，关注13美分附近支撑 。长期供应端存在潜在利好因素 ，迪拜糖会中多数机构预期下榨季过剩压力将有所减弱
。郑糖方面
，因本榨季广西开榨时间较晚，1月广西累计甘蔗压榨量和产糖量同比仍落后 ，不过单月产糖量已同比转增
，国内食糖产量仍维持增产判断。当前全国销糖数据同比明显偏低，节前备货不及预期 ，不过市场预期进口许可有望收紧
，带给盘面一定支撑 。

　　策略

　　中性
。节后需关注国产糖增产卖压情况，累库压力下盘面存在再次探底的可能性。此外需关注进口糖政策变化 。

　　风险

　　宏观、天气及政策影响

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

　　本报告基于本公司认为可靠的 、已公开的信息编制 ，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证
。本报 告所载的意见
、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告 。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改
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